终于,央行在节前再出大招。根据央行公告,自2019年起,将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。意味着这是一次变相的定向降准,天风证券银行业首席分析师廖志明估算,“预计释放流动性7000亿元左右”。那么,央行为何会在这时候定向降准呢?它又意味着什么?

背景

外部来看,美联储如期在12月底加息,将联邦基金目标利率区间上调至2.25%-2.50%区间,对于股市、债市和汇市都会造成短期的冲击,尽管鲍威尔坚持经济前景向好,但非农就业数据和通胀率不及预期使得美联储加息步伐放缓,10年期国债收益率开始回落。内部来看,虽然加息步伐放缓,但是在中美争端背景下,央行仍需要释放流动性来防止政局风险仍拖累经济,因此央行急需稳增长,稳就业,改善信用环境,降低小微企业融资成本。

宽信用,宽流动性

我们都知道,在今年的经济会议上,高层明确表示需要扶持小微企业,相关政策也开始陆续出台,那么这么做首先就需要给小微企业信贷,普惠金融便是其中之一。根据央行调查统计部门数据显示,普惠金融领域贷款包括:单户授信小于500万元的小型企业贷款、单户授信小于500万元的微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保(下岗失业人员)贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款。

这次将授信500万提至1000万,旨在扩大小微企业贷款优惠政策的覆盖面,算是缓解春节前流动性紧缩和执行小微企业宽信用政策的最好表现。

市场怎么走?

债市方面,10年期国债收益率是一国经济基本面最直观的晴雨表,收益率的下行意味着基本面预期走弱。

然而在四季度,国债1年,5年和10年期国债收益率均出现走低趋势,从这个角度看,利率债或许有很大的上涨空间;股市方面,虽然高层有维稳意愿,但想要出现大行情,至少要等流动性好转,短期内,或者至少在春节前,基本不会有起色;实体经济方面,2018年12月27日,全国财政工作会议指出,2019年积极财政政策要加力提效,实施更大规模减税降费。所以2019年的实体经济会在降准和减税的背景下,逐渐恢复元气。其实仔细研究数据可以发现,去年GDP很大一部分增长,并不是金融和房地产拉动的,而是制造业。

未来会降准吗?

我的观点是,非常可能降准。首先,我们可以从四季度的高层会议措辞中寻找一些信息:

四季度央行货币政策委员会例会上,提到“加大逆周期调节的力度”。意思就是,流动性紧缩,我就放水;流动性宽裕,我就紧缩,正好反着来。国常会指出,“改进融资服务,完善普惠金融定向降准政策”。所谓改进融资,普惠金融,指的就是定向降准。

其次,此次高层提到的减税,也是一个大头。12月12日,国务院常务会议决定实施所得税优惠促进创业投资发展,加大对创业创新支持力度。也就是说未来,关于降税的优惠政策,会与降准一起接连出现,起到互补的作用。

总结:2019年开年,央行决定将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准授信由500万提升至1000万,可谓是意料之外,又是情理之中。意料之外则是在美国加息和经济下行的双重压力下,货币政策本身需要更加宽松,但考虑到资本外流压力,大范围降准降息肯定不利于人民币汇率稳定;而情理之中则是央行的定向调控手段越来越多,也越来越频繁,而当下又正值年关,定向降准或全面降准只是时间问题。

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